网易财经6月28日讯 2012年陆家嘴论坛于今日晚间起在上海陆家嘴举行，启明投资创始主管合伙人邝子平在接受网易财经专访时表示，目前全球经济的波动使得PE的回报低了下来，对PE退出的时间和价格都会有很大的不利影响。视频

邝子平表示，目前整个全球市场的波动包括证券市场的低迷，特别是中概股的低迷等等这些，特别是对PE退出的时间和退出的价格会是有很大的影响。PE现在投资的一些人民币个案或者中外合资的个案，在A股上市的，比起刚刚创业板推出的时候，90倍PE等等这些，回报肯定是低了下来，这是一个影响。

以下是访谈文字实录：

网易财经：邝总您好，在启明专注的几大领域里面，具体主要会偏重于哪个领域，有没有具体案例和我们分享一下。

嘉宾：启明这些年都比较关注的四大领域，第一个是互联网消费。第二个是电子信息类，第三个是医疗医药设备。第四个是清洁领域，清洁领域可能以环保类为主线一些。几年以来，我们一直都是围绕这几大领域做投资。这段时间基本上还是围绕这四个大类，比如说我们今年投了一些个案，包括比如说像在互联网像蘑菇街，既有电子商务的元素，也有社区的元素。我们今年还投资了一家网上教育的企业，我们也投了一家做游戏的企业，游戏类企业。还有包括在医疗行业里面，投了一个做医疗设备的。还有另外一个做医疗检验试剂的，耗材的企业。基本上都还是围绕这几大方面，继续在找好的投资机会。

网易财经：在决定投资一家企业的时候，启明主要考察哪些指标？哪些可能是公司最看中的指标？

嘉宾：最看中的一直以来都是两方面，第一个是市场，第二个是团队。很多朋友会继续追问，这两个里面哪个更重要，我从来回答这两个其实都重要。我比较不看好的，有种模式我们这组人投对了团队，他们方向不对可以转方向，市场不对，可以另外去找市场。我觉得这样成功的机率，特别在中国相对比较低一些。所以我们在每投一个项目的时候，必须要能够说服我们自己。第一，这个市场是一个发展潜力很大的市场。第二，这个团队是优秀的团队。至于在一个发展潜力大的市场里面，具体的商业模式是怎么样的一个模式，这个我觉得可以去调整。但是假如这个市场是完完整整走错了，再好的团队，你要一个团队完完整整从一个市场跳到另外一个市场去做，4可能性非常小。所以在审议每一个投资个案的时候，这两点都非常重要。

网易财经：前期公司也投资了小米手机，请问邝总这个主要出于什么样的考虑？

嘉宾：首先一个，我们非常看好移动互联网，移动整个市场都非常看好。首先有这样一个市场的存在，在中国我们觉得苹果是一个大家很喜欢的品牌，苹果的用户体验等等这些，大家都很喜欢。但是我们认为，在中国这么大的一个市场里面，因为种种原因不可能有一个苹果。所以我认为有很好市场机会，来产生一家适合中国情况，特别了解中国市场的，在中国这边性价比最好的一家公司。所以市场看好出于这样一个原因。同时我们也非常看好雷军以及他的创业团队。在小米这个案子里面，我们从第一轮开始一直跟着这个项目投了几年，目前发展还是挺不错的。

网易财经：刚才邝总你也提到苹果手机，其实在苹果手机铺天盖地的时代，你觉得像小米手机这样的一个品牌，应该怎么样来定位？

嘉宾：我觉得小米手机目前的定位就非常好，它是定位成一个对中国的用户，性价比最好的一个手机。它能够给中国用户带来很好的用户体验，它的硬件配置，手机本身的从设计样式到内存处理等等，这些硬指标都是非常强悍。同时，它又能够去融入很多中国用户喜爱的一些元素。到最后作出的一个定位，就是性价比最强，最适合中国市场的一款式手机。当然也有说法，这是一个发烧友的定位等等这些。这些都是在我刚刚说的基础上面，发挥了特别好的性价比，让用户用的放心，用的开心

网易财经：您怎么看待移动互联网的发展趋势？

嘉宾：移动互联网我刚才也提到，市场很大，而且未来一段时间它的发展还是会很迅猛。由于它的市场庞大以及发展，能够创造出很多碎片的创业机会，但是就这些碎片的创业机会能够让一位毕业生能够很快自己去创业，自己去做出一个用户喜闻乐见的一个应用。但是在移动互联网这边，VC或者PE适合投的，必须是以后可扩展性，必须能做大。这样的公司其实在整个移动互联网行业发展里面，并不是说满街都是。这样的机会，我觉得还是要很认真寻找。我们认为它有这种可扩展性的平台性的这种机会，人家也看得到。所以在这一块竞争其实是很激烈。比如说，小米手机就是一个可扩展的硬件的平台，所以在这个上面想象空间比较大。但是硬件平台这块竞争也比较激烈。比如说我们投了另外一家，我们认为它的发展潜力大，平台的公司多蒙，在移动广告方面平台性的一个公司，移动广告平台公司其实也有若干家，竞争很激烈。总体来讲，我觉得大的市场会发展的很快，但是要寻找到好的，所谓可扩性很强的平台性公司还是需要花一些时间。

网易财经：我们也知道，现在电商还是比较热的，但是我们也看到其实做的一些好的企业，都没有解决盈利模式的问题。您怎么看待整个行业盈利模式的问题？

嘉宾：我觉得电商到最后要健康发展，必须盈利，这是第一点。第二点，电商的盈利，我觉得不能够说单纯是通过所谓的规模效益，所谓的薄利多销，渠道点评，不能单纯通过这些，这些都是很重要很好的手段。但是到最后，电商公司必须提供的，仍然还是用户那边愿意花钱买单的好的产品。只是大家会觉得，通过电商的平台，我去获取我特别喜爱的商品，会容易一些。所以我会通过电子商务平台走。所以现在很多的，靠无优质的去打折拼价格，希望通过拼价格把金融对手给挤掉，然后有朝一日通过这个规模能赚到钱，我是对这个发展方式，我个人不看好。我觉得电商盈利必须是他提供到用户这边，愿意花钱愿意买单的商品或者是服务。在短时间里面，通过打折通过等等手段去做一些推广是可以的。但是作为一个长远发展策略，这个我觉得是不可取的。比如说，我们投资凡客，我觉得凡客跟很多电商的思路还是比较不一样的。他会通过他的设计理念，希望能够创造一种文化等等这些东西。在短时间内也许会做一些促销，做一些市场活动。但是归根到底，他希望用户喜爱这个产品，希望这个用户就算你在旁边的实体店，有一个类似价格的产品，你都选择在凡客购买。这样的话，我觉得电商算是做成功。所以我觉得长远，电商必须盈利，而且盈利唯一的一个办法就是提供好的商品，好的服务，而不是去靠你这边去打非常大的折，只有你这边才能用这么便宜的价格买到这个产品。你又因为规模大了，把其他竞争对手一个一个都给灭了。最后，你随着在大街上，比价的话，你是人家的百分之六七十的价格，比谁都便宜，因此你能够赚3%的毛利，这个我觉得不是长远的计划。

网易财经：如果这样说的话，邝总您认为，最后能够剩下来的一些企业，它们一般会具有什么样的特质？

嘉宾：我觉得它的特质，我举个例子，比如说亚马逊，在亚马逊上面买书或者买一些产品，比在实体店里面便宜。但是更重要的是，我觉得在亚马逊上面买书的体验已经比在实体店更好。我想要买的书都能够在亚马逊上面非常便捷能够找得到。不但找得到，我还能找到很多关于这本书的一些评价、评论、讨论、社区等等这些东西。这个是我实体店打折与不打折没关系，我在实体店上面去找不到的。所以，我现在找书，我都希望上一个电子商务平台上面去找。不是因为它比线下店要便宜两块钱，五块钱，不是这个原因。所以我觉得其他电商也必须具备这样的特性，他所提供的产品和服务不能够是线上线下一模一样的，只是因为我在线上卖，可以卖的便宜点，因此我就能够赢线下，我觉得这个特性是不够的。他提供的产品服务必须是有它独特的，用户喜欢的特性。不管因为线下没有，只有线上有。像凡客，你现在大街上找不到一家凡客的实体店，所以你必须在凡客上面定它的衬衫等等这些东西，或者是这种体验你只能在线上才能有这种体验，必须有这样的特性。

网易财经：今年启明投资，包括世纪佳园、淘米网，通常在上市多久以后，公司会选择退出？或者说，根据什么样来作为退出标准？

嘉宾：这个问题问的很是时候，因为现在整个中概股在美国的表现都不好，包括我们已经上市的这几家企业，其实表现都不太好。从我们这边好的一点，我们毕竟还是一个比较年轻的资金，从时间点上，我们暂时还没有这种，资金到点了，非要清算不可，还远远没到这个时候。因为美元基金一般都是八年十年的一个时间周期，而且还是可以延续。所以在这点上面，我们起码没有这个压力。但是毕竟我们是做私募未上市公司的，所以我们长远的想法仍然还是一家企业上市以后，在适当的时候就退出。假如没有这次中概股整个大块的一个低迷，可能过两年左右，我们一般情况下希望马上退出来。但是这个在目前情况下，我们觉得整个板块被严重低估了它的价值。所以在这种情况下，我们可能会更有耐心一些。如果单纯是等我们某一家上市企业，自身的业绩提升的话，我们可能不会看的太多。但是，如果是整个中概股板块存在一个低迷状态，我们觉得这个时候去退出，不是一个适当的时候，包括你刚刚提到的，还会去继续持有一旦时间。

网易财经：也就是说，还是要根据市场的一个情况，来整体估值。

嘉宾：整体估值，当然在每一个具体个案，我们也会具体会再去分析。起码在目前市场现状底下，我觉得我们还是值得再等一下。

网易财经：通常我们了解一家PE，可能更多关注它比较成功的一个项目，我们也知道启明投资一些不错的项目。但是我们也知道，像PE投资还有项目是不成功，启明成功率大概会有多少？投了多少项目会有一个是成功的？

嘉宾：因为启明总体来讲，还是一个比较年轻的基金，可能是2006年的时候设立的。所以，我们一期基金二期基金加起来，包括现在的三期，刚刚已经投了一段时间的三期基金，和我们一期二期加起来，我们一共大概投了70多个项目。但还是比较难去说，我们的成功率有多少。成功率，因为你还没有完全退出来，比如小米，我们前期有投资。按照现在市场上面在传的一个，它最近融资价格40亿美元。中间的价差很大，但是我们还没有退出，有人说小米可能非常成功。但是对于我们的基金来讲，对于我们LP来讲，你一天没把钱还回去，你一天都不能说小米是非常成功的，所以从这个角度，比较难去说我们已经投的70多个企业里面，有几个是特别成功的。但是我可以从另外一个角度去讲，就是说，我们有几个是比较失败的。目前这70多个里面，比较失败的，本都收不回来，可能是部分收回来不超过五个，到目前为止。在中间，我相信在未来发展一段时间里面，我相信还会有更多的凡客、小米、世纪佳园、淘米等等这一类优秀的企业会出现。所以成功的公司，所谓这些有明星效应的，这些大的成功案例，我相信还会陆续出来。中间肯定会有一部分可能略赚一些，拿回来赚一些，也会有一部分。会不会有比五个更多失败的个案，我希望没有，但是事实难料，未来几年只能通过努力去看了。到目前为止，我们觉得确实做的挺不好的。

网易财经：目前，全球经济的波动对PE整个行业会有哪些不利的影响？

嘉宾：不利影响肯定比较多，几个方面，首先一个，整个全球市场的波动包括证券市场的低迷，特别是中概股的低迷等等这些，特别是对我们退出的时间，退出的价格会是有很大的影响。这个包括现在也慢慢反映到了A股市场上来了，所以我们投资的一些人民币个案或者中外合资的个案，在A股上市的，比起刚刚创业板推出的时候，90倍PE等等这些，回报肯定是低了下来，这是一个影响。

第二个，在我们不少的企业，特别有一些是出口型的，出口市场受到影响，所以对他们的业绩会有一定的影响。我们必须庆幸的是，在我们投这四个板块里面，绝大部分都是针对中国的内部消费而投项目，包括像医疗的项目，互联网项目，在IT信息类，在清洁类有一部分是奔海外去的，这些会受到一定的影响，这是第二块的影响。

第三个，大家会觉得有影响当然就是融资环境。融资环境在我们这边，比较幸运的是，第一个，美元已经在去年，三期美元资金成功的普及了，而且一二期的成绩还不错，所以对我们来讲，美元融资还是比较相对顺畅的一个环节。人民币的融资这个大环境，肯定比起过去几年低迷了很多。所以整个金融环境的不好，对融资可能会造成一些影响。我们这边也比较庆幸的是，在上个月，我们刚刚募完了二期的人民币资金。所以后面一段时间我们估计也不用出来投资，所以在这个方面的影响可能相对会小一些。好的方面，整个经济下滑，希望投资的这些企业，叫价肯定也下来了。所以整个市场上面投项目的时候，投入的价格比起去年前年是有一定的调整，我相信后面继续会有调整。这样的话，对我们投入会有一些好处。

     另一点，刚刚说的三个负面的，从退出到融资到企业的经营，正面的一个是对投入价格好一些。第二个，当市场非常红火的时候，你能够看到很多项目，无论你是专业还是不专业，你都能够去享受到市场的盛宴。但是对我们启明来讲，在这种环境里面，我们不一定特别的冒险。但我们一直强调，我们是一个很专注的，在几个领域里面耕耘的投资企业。所以在一些市场相对低迷的时候，大家就得要比功力，在这个时候，可能我们优势比较显现出来。所以有好处有坏处。

网易财经：也就是说，现在启明可以用更低的价格来买更加多企业的股权。这个期间的话，它和经济波动的一个关联性怎么样，会延迟多久？或者在什么时候会有一个比较低的价格可以买入？

嘉宾：我觉得起码是六个月，甚至会比这个更长一些。也就是说，当我们看到二级市场或者整个宏观经济开始下滑，甚至大家感觉到已经，整个宏观经济有点悲观了。但是在一级市场里面，我们做私募这块，很多的企业家他对自己企业还是充满信心，对市场充满信心，所以心里的价位不会这么快调整下来。从那个时候开始，到整个价格调下来，起码是六个月到一年的时间。所以现在我觉得是价格调下来开始，后面我相信还会继续调整。

网易财经：邝总，您认为在未来一段时间，什么时候是一个比较好的买点？

嘉宾：很难捕捉到最好的买点，毕竟我们不是做二级市场，我们是做一级市场。一级市场，你买入这家公司的时间点不是无限的存在，二级市场反正今天不买明天买，就算涨一点的，你还可以继续买，跌了你还可以买。但是你做一个PE、VC的一个项目的话，这家企业它融完资以后，就不需要钱。我们首先看的，仍然这家企业的质量，它的发展潜力。在这个前提下面，我们再去尽量的争取去找一个比较合适的时间点。所以也比较难说，我们反正等半年九个月采取投资，再等半年九个月可能就投不了小米，所以主要还是看公司的质量。

网易财经：谢谢邝总！