2021年是一道分水岭，疫情、全球局势不可逆地改变着世界。商业世界波诡云谲，热潮一波散了一波又起，马太效应从未像现在这样如此明显，任何商业个体都不能摒弃时代而孤独狂欢。投资泡沫散去，退出大年来临，企业上市是否是VC/PE行业退出的最佳渠道？退出策略如何进行多元化管理？S基金虽然高调，但如何退出？

在由投中信息、投中网主办的“第15届中国投资年会•年度峰会”上，启明创投主管合伙人胡旭波、海通开元董事长张向阳、同创伟业管理合伙人唐忠诚、CMC资本合伙人兼首席运营官李伟才、锦天城律所高级合伙人温从军就《退出多重奏，资本向前冲》这一议题进行了深入探讨。本场论坛由投中资本管理合伙人马峻主持。

以下为“第15届中国投资年会”“退出多重奏，资本向前冲”论坛精彩实录，投中网整理。本文摘取了启明创投主管合伙人胡旭波与主持人的对话，圆桌讨论全文请点击文末“阅读原文”。

马峻：退出无非是IPO、并购还有S基金。从数字来看，到A股上市164家，去年是80家，翻了一倍；港股29家上市，比去年多了4-5家；美股有20几个IPO，去年只有9家。从退出来看，因为A股上市一年才退出，美股、港股也得等半年以后。现在美股25家上市公司，80%低于发行价，港股53%低于发行价，A股也在讨论科创板的流动性。所以我想趁这个机会请嘉宾分享一下目前状况下的退出策略及退出情况。

胡旭波：讲到退出，启明创投从去年开始，全年是有12个IPO，今年到现在为止印象中是有6个，这里面包括我们的TMT行业和医药行业，有几个IPO还是蛮大的，我们期盼了很久。包括上交所主板上市的甘李药业，也包括科创板的石头科技，公司做得非常好，被称为除了茅台之外的第二个千元股，也有今年新上科创板的惠泰医疗等。

回答您的问题，启明创投是做早期和成长期的投资，我们希望我们的投资企业有一天能够变成一家上市公司。从我们的退出策略来说，我们希望根据美国市场、香港市场、A股等等的特点不同，对公司的要求的不同，来建议企业最适合在哪里上市。

上市这件事情我们是无法控制的，只能说公司到一定的阶段、适合走到资本市场，我们会给一些建议。其他的收购、兼并、S基金也有不少的退出，但是从基金管理的角度来看，最大的回报还是IPO，其他的只是退出渠道，很难成为业绩非常好的标的，要想取得出色的回报，还是靠IPO。

马峻：虽然投资人想要并购和退出，但创始人经常说企业是他的孩子，企业坚持到最后一刻可能颗粒无收。我想听听胡总，因为您这边是做早期医疗投资，有些可以做得非常成功，有些可能到后面会遇到困难，像后来这种遇到困难的项目，退出方面我们是怎样考虑的？

胡旭波：启明创投到目前为止投了130多个医疗健康领域的公司，大部分企业发展得都达到预期，也有发展得超出预期的，同时确实也有一些企业的发展因为种种原因不达预期。从基金的角度来讲，我们的心态还是平和的，相对来说还是更尊重企业家的想法，换句话说，很少会给企业家很大的压力，比如要求他们卖掉公司，我们不会这么做。

一般而言，一个基金里面会有发展得很好的公司把基金所需回报赚回来。但若有部分公司发展不达预期，我们也会想办法和企业家沟通，给彼此更多的时间去尝试和发展。

举个例子，有一家公司是我们在十年前投的，公司还在发展，每年还在增长，现金流也是正的，但是就是短期内上市比较困难，这样的企业我们也还是持有到现在。有时候同行也会很惊讶，我们居然还持有这家公司，原因就是，我们还是希望给予企业家机会发展。

但总归投资人的基金是有年限的，到十几年了还是要“离场”的，最近我们找了另外一家基金把我们的份额买走了。很多时候，我们作为投资人进去，能帮忙就帮忙，公司实在碰到困难我们也能够“容错”。当然，我们希望大家都不需要去面对这样的压力，我们还是希望大家投资的企业都能够按预期发展。

来源 | 投中网
作者 | 冯颖星 马慕杰