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启明观点 | 启明创投叶冠泰:期待科创板给技术过硬的软科技企业更多支持

24/07/2023

编者按:7月22日,科创板迎来开市四周年。数据显示,截至22日,科创板上市公司达546家。作为中国股票发行注册制改革的第一块“试验田”,科创板四年来见证了众多企业的成功上市和快速成长,成为科创企业的重要孵化器,为中国科技创新注入了新的活力。

日前,启明创投合伙人叶冠泰在接受澎湃新闻专访时,指出应从技术的先进性以及用更长远的眼光来评估硬科技企业,应给予优质企业一定的灵活度去接触资本市场,科创板的推出能帮助企业融到更多的资金支持其发展。据叶冠泰介绍,启明创投投资企业中共有十家企业登陆科创板。他进一步分析了科创板给科技初创企业及投资机构带来的影响,“这些硬科技公司在科创板上市估值表现更好,所以也让我们有了更好的投资回报,最终能够帮助优质公司获得更多资金支持。”对于科创板未来的发展,他表示软科技存在自主创新的必要性,希望科创板给软科技企业更多的支持力度。

以下为澎湃新闻专访文章,文章首发于澎湃新闻,记者戚夜云,启明创投微信公众号经授权转载。


启明创投合伙人叶冠泰

与多数投资人不同的是,叶冠泰是从半导体公司走出的投资人,拥有两项美国半导体技术专利,他的投资生涯起始于芯片,至今已有超过20年的硬科技领域投资经验。作为跨越多个半导体周期,贯穿创世市场的繁荣以及见证资本市场诸多重大改革的投资人,叶冠泰一直思考的问题是,“为什么我们投资的最好的项目,一定是要去海外上市?”,“中国的资本市场,应该开辟出一个板块,给硬科技公司一定的灵活度。”

叶冠泰等来了科创板注册制落地的消息,2022年10月8日,他加入启明创投后,第一个企业服务项目——星环科技(688031.SH)正式在科创板挂牌上市。星环科技的创始人孙元浩,是叶冠泰在英特尔工作的同事。

“孙元浩一直认为中国能做出世界上最顶尖的数据库公司。但是,如何请到最好的人,做出最好的产品?又如何持续地研发投入,做出一个更有竞争力的产品?于是,公司未达到规模效应时,感到‘资金紧缺’的孙元浩,一直很关心如何融到更多的资金。”叶冠泰在接受澎湃新闻采访时说道,“科创板的推出,直接将他最紧迫、最棘手的问题解决掉了。”

“当时,我脑海里只有一句话,实实在在的,中国的纳斯达克要出现了。”叶冠泰说道。

叶冠泰表示,科创板的推出,也鼓励投资机构加大在硬科技领域投资,“科创板给投资机构的机会,是在投资布局硬科技之后,会多一条路径选择。刚才提到,这些硬科技公司在科创板上市估值表现更好,所以也让我们有了更好的投资回报,最终能够帮助优质公司获得更多资金支持。”

澎湃新闻了解到,启明创投旗下管理11只美元基金,7只人民币基金,已募管理资产总额达到95亿美元。作为长期耕耘在创投行业的专业机构,这些年来启明创投一共支持了十家科技企业登陆科创板,包括星环科技、仁度生物(688193.SH)、澳华内镜(688212.SH)、惠泰医疗(688617.SH)、神州细胞(688520.SH)、三友医疗(688085.SH)、石头科技(688169.SH)等公司,覆盖了硬科技、医疗健康、消费科技等多个领域。

对于科创板未来的改革举措,叶冠泰希望科创板给软科技企业更多的支持力度。

“软科技尤其是在基础软件,像数据库、大数据、分析软件等等,虽是软件,但技术非常 ‘硬’,也存在自主创新的必要。”叶冠泰认为,一些关键基础软件,技术突破难度甚至比肩芯片,“然而,我们现在定义硬科技的时候,并没有把软科技定义进去,所以希望科创板在包容度上可以进一步提升,给软科技企业更多支持。”

以下为精编整理的对话实录。

01/
给优质的硬科技公司一定的灵活度
去接触资本市场来获取更多的资源

澎湃新闻:你在硬科技领域的投资经验已有快20年了,可以说见证了整个资本市场的繁荣与变迁。能否给我们介绍一下,早期在投硬科技项目时,预期退出路径是什么?

叶冠泰:中国的创投行业大概有30年的发展史,繁荣的时间也接近20年。

我个人在中国也做了20多年硬科技投资,在半导体领域里,2005年我就投资了芯原股份,2006年投了澜起科技。像澜起科技,在科创板上市前,就曾于2013年在美国纳斯达克上市过,后来又私有化回来,最终成为科创板首批上市公司。

也有企业一开始就希望在A股上市,比如说星环科技。启明创投在2014年的时候投资了星环科技,星环科技彼时表示更希望接受人民币基金的资金。星环科技并没有海外上市的打算,从一开始就决定在国内上市。

澎湃新闻:2018年,科创板注册制试点消息传来之时,你的心情是怎样的?

叶冠泰:之前,我一直在思考的一个问题就是,为什么我们投资的最好的项目,一定是要去海外上市?我觉得,国内的资本市场,应该开辟出一个板块,给硬科技公司一定的灵活度。硬科技公司,不是一家面店,靠同一碗面卖一辈子。硬科技产品需要不断更新迭代,需要持续的资金投入下一个产品的研发。一家硬科技公司,尽管上一个产品赚钱,但下一个产品还在投入的情况下,就很可能是亏钱的。衡量硬科技公司是否成功,应该评估技术的先进性以及用更长远的眼光去看,但是在中短期时,我们应该给优质公司一定灵活度,去接触资本市场来获取更多的资源。

所以,国内资本市场进行改革推出科创板,我非常开心,正是硬科技投资人长期以来所期盼的改革。2018年,我就看到科创板要推出的消息,第一时间,就发给了我们投资项目的负责人。

像星环科技创始人孙元浩,是我们在英特尔的老同事。他一直觉得,中国应该能够做出世界上最顶尖的数据库公司。但是,他的困扰在于,如何请到最好的人,做出最好的产品,同样又能够持续不断投入研发,做出一个更有竞争力的产品。所以,公司未达到规模效应时,长期进行投入的星环科技经常感到“资金紧缺”,所以他一直很关心如何融到更多的资金,来支持公司的发展。

科创板的推出,直接将他最紧迫、最棘手的问题解决掉了。当时,我脑海里,只有一句话,实实在在的,中国的纳斯达克要出现了。

02/
科创板的推出
鼓励投资机构加大在硬科技领域的投资

澎湃新闻:在科创板已上市的企业中,有哪些是你们投过的?

叶冠泰:作为长期耕耘在创投行业的专业机构,这些年来启明创投支持了一共有十家科技企业登陆科创板,覆盖了硬科技、医疗健康、消费科技等多个领域,从2006年创立到现在已经有70多家公司分别在香港交易所、上交所、深交所等交易所上市,科创板上市企业目前有星环科技、仁度生物、澳华内镜、惠泰医疗、神州细胞、三友医疗、石头科技等。

澎湃新闻:科创板运行四年时间中,启明创投哪些投资动作受到影响?

叶冠泰:陪伴一家半导体企业的成长,时间可能长达10年,但是基金生命周期通常7年左右。科创板推出之后,国内人民币基金也在不断积累经验,丰富能力,倾斜支持半导体企业。

此外,科创板的推出,也鼓励我们加大在硬科技领域投资,科创板给投资机构的机会,是在投资布局硬科技之后,会多一条路径选择。而且,这些硬科技公司在科创板上市估值表现更好,所以也让我们有了更好的投资回报,最终能够帮助优质公司获得更多资金支持。

澎湃新闻:你在上半年的投资情况如何?

叶冠泰:今年上半年我们的出手情况略有放缓,但是在一些核心领域,比如最近大家都在聊的AI大模型,我们早在市场大热之前已经投资了好几个相关项目,其他一些基础硬科技领域,包括半导体、生物制药我们也还是在继续投资。

澎湃新闻:是市场上缺乏好项目吗?还是你的投资策略更为谨慎了?

叶冠泰:好项目不少,未出手的原因,是在于项目估值还未达到合理的水平。

比如说,二级市场估值调整的速度是非常快的,很多公司的股价只有两年前的30%,但一级市场调整却相对缓慢。我们看到,在市场资金缺乏,又有下行压力的情况下,现在一级市场很多公司的估值还停留在2年前。而那时候资本热度较高,估值水平也居高不下,也就是说,现在很多项目的估值还有下行的空间。

作为聚焦早期项目的投资机构,需要谈到一个比较认可的估值,这样才能够确保机构在退出的时候,得到合理的回报。

澎湃新闻:估值还有进一步下调的空间吗?

叶冠泰:我是站在历史平均估值的角度来看待这一事情。从2004年到现在,我的投资生涯经历过很多次周期,我认为现在估值还是处在一个周期的高点。

03/
软科技存在自主创新的必要性
希望科创板给予更多支持

澎湃新闻:未来科创板的上市企业是否有可能向软科技方向拓展?

叶冠泰:很有可能,我的建议就是,希望科创板给软科技企业更多的支持力度。

我认为软科技尤其是在基础软件,像数据库、大数据、分析软件等等,虽是软件,但技术非常“硬”,也存在自主创新的必要性。尤其是一些关键基础软件,技术突破的难度,不比芯片研发容易。然而,我们现在定义硬科技的时候,并没有把软科技定义进去,所以希望科创板在包容度上可以进一步提升,给软科技企业更多支持。

澎湃新闻:从科创板到全面注册制,中国资本市场的改革不断取得进展。与此同时,外界对于中国资本市场的未来,仍充满期待。你认为,中国资本市场下一步的改革举措中,哪些方面更值得期待,重心应该是什么?

叶冠泰:站在投资人的角度,会比较期待给科技公司更高的自由度,就是说,让市场来决定企业是不是一家优质的科创板上市公司。然后希望能继续缩短上市的时间,降低门槛。